2018年中国公司赴美上市,中介团队排行榜

2019-2-10 投资银行在线

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2018,中国公司赴美上市最精彩纷呈,起伏跌宕的一年。在这一年里,跨越太平洋的中美投资者既见证了如爱奇艺,腾讯音乐,哔哩哔哩,趣头条等炙手可热的互联网娱乐公司的高歌猛进,也目睹了在政策调整的影响下或逆流而上或铩羽而归的P2P公司,既有大数据AI引领的高科技公司,也有各类细分领域的教育公司,服务公司。2018年中概股上市数量之多,覆盖行业之广,为数年来罕见。

概览

截止至2018年年末,共有48家中国公司登陆美国股票市场,其中38通过IPO,6家通过SPAC(特殊目的公司并购,包括4 家SPACIPO和2家SPAC合并),4家通过up-listing(转板)在主板上市成功。与往年相似,2018年公司上市节奏总体平稳,后半年较前半年有所增加。前半年有18公司成功上市,后半年则有30家。

融资

2018年的48个新上市公司共融资近98.6亿美元, 其中16家融资额少于或约等于2千万美元(含3家SPAC,14家融资额在3千万至1亿美元,9家融资额在1亿美元至2亿美元,另有9家融资额超过2亿美元。爱奇艺 (NASDAQ: IQ)于2018年3月29日上市,是今年规模最大的IPO,共融资23.6亿美元, 一家的融资额就达新上市公司总融资额的近四分之一。紧随其后的是拼多多(NASDAQ: PDD) (16.3亿美元),腾讯音乐 (NYSE: TME) (10.66亿美元),蔚来汽车 (NYSE: NIO) (10.01 亿美元),以及哔哩哔哩(NASDAQ: BILI)(4.83亿美元)。这五家的融资额占中概股总融资额的六成以上,其余43家分享剩余的四成。虽然与2017年相比,排名前五名的公司融资额占总融资额的比例变化不大,2018年的融资更明显地向头部公司集中。

上市公司律所分析

Skadden,Arps, Slate, Meagher & Flom (“Skadden”) 一直是行业的龙头,今年服务了38家IPO中的17家公司,即47.2%市场份额。其后的公司律所是Ellenoff Grossman & Schole (7),Davis Polk (5), Loeb & Loeb (4) and Simpson Tharcher (3)。下图是具体数据分布:

大型律所主导了这个市场并涵盖了76%的中概股IPO。小型律所中Ellenoff Grossman以代理7家上市公司位居前列。小型律所服务的上市公司的融资额通常偏低,融资额通常少于3千万美元。

2018年IPO收费最高的律所为Studio City International Holdings Ltd. (NYSE: MSC)IPO的律所Kirkland & Ellis,收费高达637万美元。AGMGroup Holdings Inc. (NASDAQ: AGMH)IPO的律所Ortoli Rosentadt收费最低,为28万美元。下图是律所收费的平均值:

承销商分析

CreditSuisse 和Morgan Stanley是2018中概股承销商中的领跑者,分别参与了14和13家公司的IPO。紧随其后的是Citigroup参与了12家IPO。Goldman Sachs, Deutsche Bank  各参与了11和9家IPO。Goldman Sachs 是今年最大规模IPO爱奇艺的首席承销商,联席承销商包括Credit Suisse, BoAML, ChinaRenaissance, Citi, 以及UBS。2018年大型投行承销的上市公司融资额一般超过一亿美元,中间值为8千万美元,融资方式均为承销商包销公司股票。

小型投行承销的IPO融资额在5百万至5千5百万美元区间内,融资方式绝大多数为承销商在最低融资额和最高融资额之间尽最大努力承销公司股票。ViewTrade, Boustead Securities是小型投行里的领头羊, 分别承销了4家和3家IPO。

2018年有众多美国境外或非美国金融监管局(FINRA)认证的券商参与IPO融资,并列入招股书封面。其中包括Bank of Communications Co., Ltd.Macau Branch(建设银行澳门分行)、ICBC (Macau) Capital Limited(工商银行澳门分行)、CICC(中金公司)、BOCI(中银国际), Shenwan Hongyuan Securities(申万宏源)、AMTD Tiger (尚乘老虎)、HaitongInternational (海通国际)、ChinaMerchants Securities (HK)(招商证券国际(香港))、EBS International (光大证券)等。参与中概股IPO融资的境外券商数量为数年来罕见,从侧面展示了跨境投资人对中概股的追捧。

承销商一般按融资额收取一定比例的佣金,占融资额的5-10%左右,依融资规模,承销方式和市场惯例调整,并根据美国金融监管局的意见进行调整,本文不对此作出分析。

承销商律所分析

最活跃的四家大型承销商律所是Kirkland & Ellis (9), Davis& Polk (6), Wilson  Sonsini (4) andSimpson Thacher (4),总共占据了38家IPO的60.5%(以代理首席承销商的律所计算)。最活跃的四家小型承销商律所是Loeb & Loeb, Ortoli Rosenstadt,Mei & Mark和Hunter Taubman。

下图是具体数据分布:

由于承销商律所费用无公开信息,本文不对此做出分析。

审计事务所分析

四大审计事务所(Ernst & Young, Deloitte, PwC 和KPMG)市场占有率为62.5%,小于大型承销商和律所的市场占有率。2018年,PwC服务了12家公司, Ernst & Young 8家公司,  Deloitte 7家公司,而KPMG服务了3家公司。下图是审计事务所具体数据分布:

小型审计事务所服务的IPO融资额平均小于2千万美元,其中比较活跃的公司有Friedman,服务了48家新上市公司中的9家。紧随其后的是Marcum Bernstein & Pinchuk (3)。下图分别是审计事务所参与IPO的平均融资额以及审计事务所的平均审计费排名:

从上面二图可知,审计事务所的收费与其参与的IPO规模成正比。2018年审计费用最高的是Deloitte审计的Puxin (NYSE: NEW)IPO,审计费高达212万美元。2018年审计费用最低的是Friedman审计的普惠财富(NASDAQ: PHCF),审计费为11.3万美元。

今年中概股出现的新趋势为大批美国境外券商广泛参与各类融资规模的IPO,一方面为IPO注入了传统美国本土资本市场之外的新鲜资本,加速了跨境资本市场的合作,另一方面也为美国证监会及证券市场的监管提出了新的挑战。

来源:华尔街俱乐部

作者:刘芳 Mei & Mark LLP资本市场主管合伙人,田学东 Weitian Group LLC 总裁,贾扬阳 Mei & Mark LLP资本市场律师,郑舜禹 Weitian Group LLC 职员

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