熊市下的私募全貌:莫在顶峰慕名而来,莫在低谷转身而去

2018-9-5 投资银行在线

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A股市场的一切故事,都是人性使然。

媒体报道,一家百亿私募最近发行了一款产品,却仅募集到几百万,光景惨淡。

行业里另有一事件,人所共知。南方一知名私募旗下产品大面积亏损,股权质押被强行平仓。

持续下跌的市场中,不绝于耳的是,某某私募被迫清盘了。

冰山一角,已心有戚戚。我们根据前8个月的数据做了几张私募行业的全景图,希望让你一窥全貌。它再次证明了市场亘古不变的特性——从顶峰慕名而来,在低谷黯然离去。

然,物极必反。今日之果,昨日之因。今日之困,明日之机。

从好买基金研究中心所收入的7400多只股票私募数据的结果中,我们总结了前八个月股票私募市场的几个要点。

大部分私募都亏损了,7400多只股票私募平均亏损10.09%,虽然不大理想,但仍领先于A股各大指数。

收益率分布上,亏损10%到5%之间的私募数量最多。相比沪深300,亏损5%以下的私募已经是不错的,取得正收益的更是其中佼佼者,收益率5%以上的已令人望其项背。好买合作的泰旸资产、汉和资本、睿璞投资等私募都取得了正收益,而且排名靠前。

今年市场大小票普跌,只有几只股票是持续上涨的。这种环境下,民间派和实业派私募反而比券商派和公募派表现好。这某种程度上折射出民间派私募整体相对激进的风格特征,比如重仓了这些上涨的个股。

大多数人在观望,少数人在行动。景林、淡水泉、高毅、星石、朱雀、永安国富、观富、泓澄等成了上半年调研最积极的一批私募,朱雀、星石、重阳等都在加仓。

首先,我们先来罗列下投资者最关心的业绩情况

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2018/1/1-2018/8/31

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2018/1/1-2018/8/31

前8个月,取得正收益的私募仅占比18%,大部分私募都是亏损的。要知道,有些私募的最新净值还停留在7月份,如果算上8月份的一波下跌,说不定还没有18%。不过即使如此,私募也依然跑赢了沪深300、创业板等各大指数,其专业投资优势不容忽视。

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2018/1/1-2018/8/31

这是一张收益正态分布图,它展示了7400多只股票私募在不同收益区间下的数量和分布情况,横坐标是收益率区间。从图中,我们可以看到,亏损在10%到5%之间的股票私募数量最多,其次是亏损5%以下,然后是5%以下正收益的。整个行业相比来看,亏损5%已经算是表现还不错的,取得正收益的就是佼佼者了,而收益达到5%以上的,已令人望其项背。值得一提的是,好买合作的诸多私募中,今年以来收益率几乎都在行业中上游水平,领先同类,而且很多私募还取得了正收益,比如汉和资本、睿璞投资、保银、泰旸等,这些私募普遍重视公司基本面的研究。

不过,对于很多投资者来说,他们更喜欢短期翻n倍的私募。根据好买基金研究中心的数据,确实前八个月有翻倍的股票私募,最惊人的是,个别私募翻了3倍多!但我们从上述正态分布图中可以看出,收益率30%以上的私募已经少之甚少,300%的更是廖若星辰了。显然,这是小概率事件。

对于这类私募,投资者需要全面谨慎看待。一方面,短期业绩的参考意义本身不强,还需要综合它过往长期业绩和方法论判断。另一方面,众所周知,今年的行情是大小盘普跌,而持续上涨的那几只股票人尽皆知,股票私募能达到那么高的收益,很大可能是重仓了那几只股票。这意味着,这些股票私募的风格可能相对激进些,一旦股价转向,将面临较大风险。

投资是个持续的过程,短期利益最大化和长期利益最大化往往是矛盾的。短期翻3倍的私募有,但是长期保持年化20%的私募却寥寥无几。因为这不符合常识和逻辑。

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2018/1/1-2018/8/31

短期业绩参考价值低,这一点也在这张图上得到了体现。这是不同背景出身的基金经理平均收益。从图中,我们可以看出,券商、公募、保险等这些被认为科班出身的派系私募表现是相对落后的,而那些非科班出身的私募,比如民间派和实业派反而表现得较好,这和我们过往的研究结论以及常识都是相悖的。

私募行业常说,三年一轮回,也就是说,评判一个基金经理最起码要看三年持续的业绩。如今仅仅8个月的业绩,参考价值不够高。如前所说,投资是个持续的过程,任何一个行动都不是割裂的,当下的行为影响着未来的结果,比如一些私募是希望通过承受短期的波动换取未来长期的收益。加上,民间和实业派的数量少,几个高收益的就拉高了整个平均数。

和私募业绩整体低迷相匹配的是,今年股票私募成立数量逐月减少,清盘数量却在显著增加。

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2018年1月-2018年8月

今年私募基金产品发行情况,大体跟随A股市场的点位波动,呈现出鲜明的“高开低走”、“一路阴跌”特征。1月份股市出现以银行股为代表的“蓝筹暴动”,沪指在1月底达到3587的阶段高点,私募当月数量为目前最高。随后在2月份,A股面临急剧的调整,3月份创业板开始了一轮上涨,然后在美联储加息、贸易战等风险因素影响下,A股连续数月震荡下行,私募新产品发行量罕见出现长达半年的“阴跌”。8月份,股票私募成立数量还不到1月份的10%,情绪无限低迷,私募尽显寂寥。

(横坐标为时间,纵坐标上,左侧主坐标轴代表私募清盘数量,右侧次坐标轴代表沪深300点位)

数据来源:wind

数据区间:20181/1/1-2018/8/31

截至八月底,今年私募清盘的数量已经超过了2017年全年的数量。从上图可以看到,在一个下跌的趋势行情中,伴随着波动的加大,每月清盘数量也在增加,最为显著的是2015年下半年到2016年上半年这段时间。2016年下半年,随着A股的崛起,清盘私募数量有了明显的回落。一直到今年2月份,以白马股踩踏为始,A股拉开了一轮新的调整序幕,私募清盘数量这几个月有了明显的上升。

私募清盘主要有几种情况:一是产品净值跌破平仓线被动清算,二是对市场行情不看好主动选择清算,三是产品到期了。清盘潮的出现一定程度上反映出当下私募处境的艰难。

据wind统计数据显示,今年以来绝大部分清盘的产品都是成立时间在3年以下的,3年以上的数量较少。这意味着,当前清盘的私募产品很多是在2015年后才成立的。也许,它们的命运在诞生的那一刻就已经埋下了伏笔。

2015年至今,A股市场跌宕起伏、风格变幻。2015年上半年创业板一飞冲天,随后在六月份开启断崖式下跌,2016年初的熔断来得猝不及防,2017年白马股一骑绝尘,今年以来大小票普跌,市场波动极大。2015年6月至今,虽然期间有过数次反弹,但中小创普遍表现不佳。对于一些以中小创见长的私募来说,其业绩必然会受到很大影响。比如今年三四月份一家清盘的知名私募,其曾在2015年暴跌前夕逃顶,但却偏爱中小票,最终没躲过下跌。

(横坐标轴代表时间,纵坐标轴上,左侧主坐标轴代表私募当月成立数量,右侧次坐标轴代表沪深300点位)

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2018年1月-2018年8月

另一方面,众所周知,2014年2月,私募基金备案实施,私募基金由游击队转向正规军,吸引了外界对这个行业的关注。从2014年6月到2015年6月,A股演绎了一场波澜壮阔的大牛市,引发了历史上公奔私的第三波热潮,证券私募呈现出爆发式增长,股票私募月度成立数量节节攀升。人们都喜欢在热闹的时候入场,回过头来看,这并不是一个好的私募机构成立时点。即使是一些曾经很出色的公募基金经理,如若在2015年牛市前夕成立私募产品,在没有积累一定的业绩基础时,如若还设置有清盘线的话,在这样的市场环境下,也很难保全产品。

犹记得在去年的结构化牛市中,各大私募紧锣密鼓发行产品,规模急剧攀升,募集资金、扩张规模成为不少私募首要考虑的问题,有些百亿私募的规模去年甚至增加了一倍。2017年股票私募产品的发行呈现稳步增长态势,在2018年1月份达到本轮牛市高点。“追涨杀跌”是这个市场显著的特征。

启示

日月轮换,四季还有轮回,股市也有其内在的运行规律,最朴素的莫过于:涨多了就会跌下去,跌多了就会涨回去。

今年A股普跌之下,私募业绩回撤很正常。而对于一些无奈清盘者来说,原因无外乎是:价格买贵了,东西买错了。

A股萧条,业绩低迷,大多数人望而止步,少数人逆市前行。如今年调研最勤奋的多以绩优私募为主,如星石和朱雀等大型私募在加仓,如外资持续净流入。

数据来源:wind

数据区间:2018/1/1-2018/8/31

没有什么生意可以不劳而获。夏末秋初,在一个适合播种的季节,把种子撒下去,剩下的交给时间,时机一旦成熟,自然会开花结果。若你等到别人果实快成熟时,才想到要耕种,气候可能已经变了,最终的结果是,或大幅减产或颗粒无收,正如私募中的清盘者。

所以,莫在顶峰慕名而来,莫在低谷转身而去。

来源:好买基金研究中心

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