李国飞、方三文论战,股价持续下跌的腾讯究竟是买入良机还是价值陷阱?

2018-8-15 投资银行在线

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编者按:今天有一篇雄文刷遍了各个投资网站和社区,投资大佬李国飞用时三个月写出《全面反思腾讯的战略》。李国飞先生曾在鹏华基金做过基金经理,其投资理念被包括高毅资产邱国璐在内的多位价值投资大佬推崇,近期正值腾讯股价持续下跌,所以这篇文章在各个投资网站和社区引发热议。有趣的是,雪球创始人方三文创立的雷石价值基金正好持有腾讯多头仓位,所以方三文也在雪球网上对李国飞的这篇文章做出了精彩的回应——《千万不要反思腾讯的战略》,详述自己为什么始终看好腾讯的理由。

对于吾等投资人来说,这既是一次看热闹的机会,同时也是一次难得的学习机会,用网友的话来说,看这一次大佬交锋,等于自己思考一年。

全文转载两位先生的观点,希望能对各位深入研究理解腾讯有所帮助,我们也期待各位留言发表自己的观点。

李国飞:全面反思腾讯的战略

第一章

过去十数年腾讯从一个桌面即时通讯工具进化成为一个庞大的数字帝国是全球互联网公司失控性进化的先行者和光辉典范由于这样的一种发展方式并无先例如何才能持续成功进化腾讯管理层一直在努力地探索我们也一直在紧密追踪观察到了今天是时候进行一次小结

我觉得可以从两个层面总结第一个层面是产品层面其中腾讯最重要的产品----微信仍然在高速进化中微信支付取得重大成功后小程序发展得越来越好连接一切的能力越来越强俨然成了一个超越IOS和安卓这些底层操作系统的更高级的商业操作系统未来还有很大的进化空间不过产品层面的总结并不是我这篇文章的主题另一个层面是公司发展战略层面3Q大战之后腾讯的战略有了重大调整时至今日感觉出了比较严重的问题有很多观察的视角我尝试从数据与算法这一个视角谈谈我的认识

腾讯宣称公司的使命就是连接一切这当然非常有见地我之前写过一篇文章失控与投资谈到一个公司连接的数量越多强度越强维度越多进化力就越强公司就越有价值我们再深入思考连接为什么可以促进进化呢连接这个动作本身和进化并没有关系但通过连接公司获得了大量的数据正是这些数据促进了公司的进化所获得的数据数量越多维度越多公司进化的潜力就越大在数据时代一个公司所拥有的数据是其最宝贵的资产也是持续进化的源泉而算法则是有效地分析挖掘数据的方法数据与算法是如何促进公司进化的呢

我以一个案例来解释各种案例找来找去我发现阿里巴巴的这个案例可能是最好的阿里近两年推出了一个新的业务叫盒马引起了商业社会很大的轰动它既是一家生鲜超市也是便利店也是餐饮店也能直接从线上选购送货到家而且送货最快只需半小时用创始人侯毅的说法是四不像我去过多次确实耳目一新体验一流我觉得未来它有可能颠覆以沃尔玛为代表的传统超市如此惊艳的盒马是如何进化而来的呢这种进化与阿里积累多年的数据以及相应的算法密切相关。

首先是选址淘宝天猫积累了大量的购买及快递地址数据分析这些数据能给正确选址提供很大的帮助

其次一个店里该上架什么样的商品对提高坪效意义巨大例如在深圳华侨城开的一家盒马与在深圳坪山开的一家盒马所上架的商品一定会有很大的差异怎么决定呢分析这一区顾客在淘宝和天猫的购物数据会很有帮助

第三盒马店里有不少餐饮店如何选择呢分析饿了么的送餐数据会很有帮助

第四超市业态竞争中仓库和物流效率是至关重要的阿里的菜鸟积累多年的相关设施数据以及各种调度算法能给盒马提供很大帮助

第五半小时送货上门对最后三公里配送的要求是非常高的饿了么所积累的能力数据和调度算法能给盒马提供很大帮助

第六打开盒马app每个人看到的推送内容是不相同的也就是所谓的千人千面分析你在淘宝天猫的消费记录以及在盒马的消费记录并调用之前已经完善的算法就能达到这个效果

通过以上分析我们就会知道盒马并不是横空出世的它是在阿里系淘宝天猫饿了么菜鸟等所积累了多年的大数据以及相应算法的基础上进化而来的也就是说不但需要拥有足够多的数据同时所拥有的数据的维度还要足够多同时各种算法还要足够好盒马才有机会进化而来现在也有一些公司如家乐福永辉在做相似的尝试看店里的布局还挺像的腾讯也给予很多支持但我看了一下腾讯所支持的只是一些技术上的如人脸识别云服务小程序等而这些公司进行商业决策时所非常需要的很多大数据以及相应算法公司本身积累得还很不够同时腾讯也无法提供因此与盒马的差距还是比较大的

所有的公司本质都是数据公司公司的业务就是在生产数据所生产的数据数量越多维度越丰富公司就越有价值同时进化的潜力也越大马云几年来反复强调说阿里是数据公司而不是电商公司17年底他接受一个采访时说九年前当阿里巴巴从电商公司转型为数据公司时我们内部有过巨大的争议最终才决定转型数据对于人类社会发展来说太重要了就像上世纪的石油一样珍贵所以我们必须着眼于数据阿里这几年的企业运作看起来眼花缭乱但其实是有非常清晰的脉络那就是疯狂获取商业各个维度的数据光拥有数据还远远不够还必须不断完善对数据进行分析挖掘的算法人类简史作者尤瓦尔·赫拉利认为 未来的上帝将不再是客户,他们将不再是经济链的顶端,经济链的顶端将是算法,算法将会帮我们做出越来越重要的决定,帮我们分析和解码客户的需求好的算法可以点数成金没有好的算法数据只是塞满硬盘的无用之物

根据以上分析我们用一个全新的角度----数据及算法来重新定义一家公司一个公司从小到大发展进化其实要做的事情无非两个

1.提升算法处理数据

2.获取更多的数据

这两件事情腾讯都做得如何呢下面作详细的分析

第二章

提升算法处理数据

腾讯在事关公司业务发展的重大算法方面一直没有太大的突破作为对比我想先介绍一下在这方面有突出成绩的字节跳动公司今日头条和抖音的母公司

字节跳动公司近年来在内容分发领域凭算法优势异军突起至2018年3月旗下的所有应用累计用户数超7亿MAU月度活跃用户数达2.63亿月用户时长超20小时到了六月底又有新突破旗下抖音全球MAU超过5亿中国MAU超过3亿DAU每日活跃用户数超过1.5亿刷抖音成了年轻人一种新的生活时尚在信息过载时代人找信息的搜索方式效率持续下降信息找人的分发方式更受欢迎好的算法可以提升内容分发的准确度和增加用户粘性从而显著地提高了广告的变现能力据报导字节跳动公司2017年广告收入150亿元2018年KPI是450亿元

字节跳动公司在今年1月12日公布了自己的算法大家可以上网看一下还是比较复杂的其实别的科技公司如腾讯所用的算法其原理是基本一样的我总结了一下简单来说由两大算法构成一是用户画像算法包括兴趣职业年龄性别学历等这个算法目的就是深度分析客户数据从而给用户打上各种各样的标签例如曼联球迷喜欢打网球喜欢看美女视频宝马车主高圆圆粉丝喜欢看段子等等;二是内容分发算法包括对内容特征的分析以及用户所处的环境特征分析也就是当时用户是在办公室家里出差地等通过这两个算法的运算合适的内容被主动推送给了相应的用户用户喜欢点击率自然就会高不但提升了内容的变现效率同时也增强了用户的粘性我想强调一点字节跳动公司的这几款应用在形式上并非首创在它们上市前早就有多款竞品而且用户量已经有很多了但它凭借算法的领先迅速就实现了弯道超车然后带头领跑最后遥遥领先这是多么恐怖的竞争力啊在算法的加持下今日头条广告效果就特别好点击率达到了3—4%而其他新闻类只有1%左右这意味着在同样流量的情况下今日头条的广告收入是竞争对手的数倍一旦流量数倍于对手那么其广告收入将一骑绝尘而随着广告收入的增长它会反哺内容提供商鼓励其提供更多优质内容从而形成良性循环这种竞争优势所形成的护城河与电商是很像的一旦海量买家和卖家都习惯在一个市场交易相似策略的对手基本就没有机会了

与字节跳动公司相比腾讯这两大算法都做得不太好我想谈谈用户画像算法腾讯的客户数据从二十年前QQ时代就开始积累自从微信成为全民应用后客户数据积累就更加完善了大家在微信里大量阅读购物看电影订机票等除此之外大家还使用了腾讯的很多应用,例如QQ音乐腾讯视频王者荣耀腾讯浏览器等因此腾讯所积累的客户数据数量非常大而且维度非常多可以说是今日头条所望尘莫及的如果有好的算法应该可以给用户非常精准地画像这会带来巨大的商业价值对腾讯的广告业务金融业务等都有显而易见的巨大的促进作用但是非常遗憾的是尽管数据非常多非常好腾讯的算法给用户画像仍然还很不精准近年来虽然有一定的进步但和Facebook字节跳动公司相比还差得很远为什么呢我向腾讯的朋友请教了一下有两个重要的原因

第一腾讯的客户数据分散在各个部门成为部门的私有财产至今没有内部打通也没有一个畅通的分享的机制我想举一个例子是我从一个券商的腾讯调研报告里看到的微信的广告业务不是由微信这个部门负责的而是由另一个部门的广点通团队负责的我们每天在朋友圈看到什么广告是由广点通团队开发的分发算法决定的这个算法如果能够用上微信用户的各种行为数据当然会精准得多例如对一个每天发大红包的土豪多给他推些奔驰宝马或奢侈品的广告效果当然会很好但是非常遗憾的是并没有反观阿里2015年时就实施了一个非常重大的战略------中台战略这个战略的核心就是整合阿里内部的所有数据对内提供数据基础建设和统一的数据服务对外提供服务商家的数据产品几年看下来效果显著

第二没有强大的数据算法研究部门各个部门都有自己的算法工程师低水平重复建设各自为政至今没有听说有什么顶尖的研究成果不知道是否是游戏赚钱太容易的缘故腾讯对算法的态度令人困惑作为对比字节跳动公司对算法极为重视从人才结构就可以看出端倪据报导2017年时公司一共有1500名工程师其中算法工程师占了800名而且还表示愿意以300万美元的薪水主要是期权招聘最顶尖的算法工程师而腾讯有多少专门的算法工程师呢委托分析师朋友问了一下和字节跳动公司相比少得可怜

由于算法方迟迟未能取得突破腾讯的一些核心业务发展受到了很大的影响我举两个例子

三年前腾讯推朋友圈广告的时候大家非常振奋认为有机会和Facebook比一比但时至今日当然朋友圈广告增长也还不错但是和Facebook广告金额差了一个数量级增长速度也比字节跳动公司差得太多为什么呢这里要先介绍一下朋友圈广告分品牌广告效果广告两种品牌广告是按浏览量收费的效果广告是按点击量收费的品牌广告发布后有没有达到引起客户关注的效果很难衡量现在广告业的趋势是品牌商做效果广告的意愿远比做品牌广告的意愿要强得多谷歌Facebook和今日头条里的广告绝大部分都是效果广告几个月前看了一份券商报告说现在微信朋友圈广告里效果广告所占比重还是不高大约占五成另外占约五成的品牌广告在朋友圈的收费水平是很高的在一线城市的投放价格可以和央视一台的价格相比了这么贵的价格当然会影响广告主的投放意愿但是如果算法很好所插播广告与浏览客户喜好精准匹配价格虽然贵广告主还是有兴趣在这里做广告的效果广告对算法的要求很高如果与用户需求不精准匹配用户点击自然就少收入就上不来也就是说无论效果广告还是品牌广告要卖得好都非常依赖算法的精准度但是遗憾的是这么重要的算法几年下来还是缺乏重大的突破今年腾讯把朋友圈广告的条数灰度从一条增加到两条但很多朋友包括我每天一般只看到一条广告很少会看到两条广告为什么呢当然有用户体验的考虑但可能还有一个重要原因是广告数量还不是很充足现在一些分析师把腾讯广告的增长简单理解为朋友圈广告现在每天两条以后每年增加就行这是一种很肤浅的认识当然会有腾讯朋友争辩说朋友圈的朋友生活流广告和Facebook的朋友生活流+资讯流广告的性质并不相同不能完全类比这也有一定的道理这确实会有争议但是我仍然认为如果算法更精准的话无论上效果广告还是上品牌广告朋友圈广告的表现应该会比现在好很多倍微信公众号广告都是效果广告的表现也会比现在好很多倍另外除了微信腾讯还有很多应用加在一起的流量是非常大的根据最新的Questmobile的统计今年六月腾讯系移动app月度使用时长占中国所有移动应用时长的份额虽然有所下降但还有47.7%接近一半但变现效率很低主要原因还是算法不过关今年年初大家普遍乐观预期腾讯广告增长应该会有五六成甚至更多但最新多家大行把二季度的广告同比增速调低至四成左右如果真的如此那就很令人很失望了展望未来如果算法没有大的突破腾讯广告的增长也不能太乐观

再举一个例子近两年由于抖音发展非常迅猛腾讯下了很大决心重启微视抽调精兵强将并出重金奖励优质内容曾有传言说本年度会补贴30亿元同时通过QQQQ空间大王卡以各种奖励形式强推抖音上个月还把时下最火爆的综艺节目创造101的点赞机制引入微视可以说传统上最强的拉新手段全都用上了效果如何呢曾经有几天时间上了iOS免费榜的前几名但可惜昙花一现很快又跌回到100名以外为什么效果这么差呢最重要的原因是微视的算法还不行用户画像还不精准内容与用户的匹配并不精准微视用户的粘性就培养不起来同样的内容在抖音的分发效果就比在微视里要好得多腾讯强推微视的决心不可谓不大但是在算法没有突破的情况下再砸钱哪怕是100亿其实都是扔到水里去的。

字节跳动公司产品奇迹般的快速崛起有分水岭一般的重大意义那就是互联网已从传统的从流量1.0时代进化到了由算法驱动的流量 2.0新时代所谓流量1.0是指传统意义上的用户的浏览量其实也是一种数据这种数据的一个特点是它是被动地被用户触达的而不是主动地精准地送达给用户原因是算法不精准导致用户与内容不能精准匹配这种1.0的流量的转化效率是很低的这种流量的最强表现形式就是腾讯的入口流量腾讯的QQ和微信作为互联网最重要的社交入口用户量非常高使用率也非常高因此通过点击它们设定的按钮例如微信里的九宫格进入腾讯所推荐的应用或者内容就会带来很强的传统意义的流量虽然这种流量仍然是1.0的流量仍然不太精准但是相比很多其他引流方式已经有巨大的优势了好多年前腾讯的一些产品如果技术的差异化不是太大通过入口导流就已经能取得很好的竞争优势例如QQ手机浏览器应用宝QQ音乐手机管家等此外腾讯投资的一些公司如果不太需要对用户行为数据进行复杂的分析那么腾讯通过这种入口导流赋能也能够帮助他们取得很好的竞争优势例如滴滴摩拜等但是后来大家发现如果涉及复杂的数据分析以及运营腾讯即使给了它们很好的入口进行导流对它们的帮助也有限而且随着时间逐步递减

字节跳动公司以抖音为代表的几个产品的后发制人然后一骑绝尘震撼了业界好的算法能够比较精准地匹配用户和内容这极大增强了用户的粘性从而可以源源不断地创造新的2.0的流量从而获得巨大的竞争优势最新的例子是几年前腾讯新闻流量何等强大但在今日头条的持续冲击下已经丧失了新闻流量老大的地位并沦为苦苦追赶但是腾讯的算法如果不提升这种差距只会越拉越大再举一个例子字节跳动公司在2017年8月上线懂车帝从零开始到今天大约一年时间我们看一下它与成立了十几年的传统老大汽车之家的对比Questmobile截止7月的数据它的活跃用户数已经达到 964万跻身行业第三已经达到了汽车之家活跃用户数3744万的25.7 %它的次日活跃用户留存率高达73.2%而汽车之家只有43.5%更恐怖的是它的月人均使用时长高达826分钟而汽车之家只有169分钟以至它的月总使用时长已经超越了汽车之家按这个趋势发展下去全面超越汽车之家不过是时间问题而且就在未来两三年之内字节跳动的算法优势让它的竞争力变得非常强大已经严重影响了腾讯在流量方面的优势最新的Questmobile的数据今年六月腾讯系移动app月度使用时长份额从一年前的54.3%下降了6.6个百分点至47.7%而字节跳动系的份额则从3.9%疯涨了6.2个百分点至10.1%可谓触目惊心

算法不但能带来2.0的流量而且这种流量的转化效率比传统1.0的流量有了质的提升从而极大提升了它的商业价值举个阿里的例子阿里也是非常注重算法的从2013年起就投放大量资源进行千人千面算法的研究大家打开淘宝每个人看到的展示商品都是不一样的搜索同一种商品每个人看到的搜索结果也是不一样的我的体验是越来越精准了淘宝和天猫在16年九月更新了广告算法效果如何有一个指标营销收入/GMV可以比较好地衡量所推送给客户的广告包括搜索广告和展示广告的精准程度我们可以以这个数据的前后对比来进行客观的比较2016年第四季度这个指标是2.38%而上一年同期是1.97%效果明显增长了20.8%2017年第一季度同比增长了16.35%第二季度同比增长了27.89%第三季度同比增长了24.35%这意味着什么意味着算法的提升每年可以给阿里贡献百亿量级的利润同时让客户的忠诚度大幅提升。

小结一下流量1.0是不精准的转化效率较低的流量流量2.0是比较精准的转化效率大幅提升的流量商业价值较流量1.0有了质的飞跃从流量1.0时代进化到流量2.0时代相当于从马车时代进化到汽车时代

在零售领域腾讯和阿里在打一场大战都说给零售企业赋能腾讯赋能是指提供微信支付小程序Ai等的能力但不涉及双方数据与算法的融合我们可以简单总结为技术赋能而阿里不仅可以提供类似的技术赋能当然提供的技术方面并不完全相同例如它没有腾讯非常强调的小程序但是阿里最近已经在公测阿里版小程序了更重要的是它要求双方数据的高度融合以大润发为例它的商品支付会员等数据已经与天猫支付宝盒马等完全打通同时提供了诸如悬挂链仓储三公里配送等的算法及相关能力我们可以简单总结阿里还给零售企业进行了数据与算法赋能由于双方对零售企业赋能改造的时间还不长现在断定胜负还为时过早但是我相信在流量2.0时代从长远来说数据与算法赋能会越来越强大腾讯也要紧跟这一重大的趋势最近一则消息引发了零售业的广泛关注星巴克在2016年11月和腾讯达成战略合作声势很大但一年多来一直停留在接入微信支付以及在小程序里发送礼品卡这些表皮上今年8月随着双方排他协议即将到期星巴克牵手阿里进行有相当深度的全面合作最重要的是它居然同意把公司最重要的资产----中国区的全部会员与阿里打通令人大吃一惊星巴克为什么作出这种改变背后原因值得我们深思另外值得注意的是阿里和星巴克并没有股权投资的关系这样一种合作模式给数据获取提供了新的思路别人之所以愿意与你交换自己手上非常值钱的数据是因为你手里拥有的数据也很值钱交换之后双方拥有的数据都增加了也都增值了你手头拥有的有价值的数据越多就越多人愿意与你交换即使不是控股甚至完全没有股权关系

在流量2.0时代未来社交产品会发生什么变化不妨预测一下我认为未来的社交产品一定能够显著提升社交的效率举个例子今天有十个人加我微信如果我想从中找个志同道合的朋友我需要和十位朋友通过微信经常聊天可能还要线下饭局聚会太累了而且效率还非常低微信其实拥有我们各种喜好的数据如果它有好的算法进行分析就能给出我和某一位朋友的匹配度如果比较高我们就多联系或者在我的同意下我愿意把我的兴趣与朋友共享比如我很喜欢潜水摄影跑马微信用算法分析一下全部好友的大数据发现我的好友中有几个也有同样强烈的爱好匹配一下那么我交友的效率就会有质的飞跃用算法可以提升熟人社交的效率那么再推广一下如果我们想认识志同道合的陌生朋友又何曾不可以借助数据与算法的力量陌陌上可以认识陌生朋友但契合点是荷尔蒙这还很不够不够是由于它拥有的数据的维度不够微信未来进化是最有条件的因为它拥有的个人数据最多但它必须提升算法我预测未来社交工具的这些进化未必一定要在微信这个工具里体现以我对张小龙的认知他一定不愿意在微信里做这种尝试因为这可能会违背他坚持的去中心化的理念试想一下如果腾讯新推出一个新的社交工具可以用微信号登陆使用的人需要愿意授权它利用在微信里积累的个人兴趣的数据用来进行熟人甚至陌生人之间的交友这样的一个基于大数据的社交工具如果精准的话我觉得应该会有很强的需求此外字节跳动公司所拥有的个人数据也越来越多它越来越知道你喜欢什么而且算法还很领先它想切入社交可谓路人皆知未来它一定会推出自己的社交产品如果微信团队不思进取未来就一切皆有可能

获取更多数据

更多数据不仅包括更多的数量还包括更多的维度如何获取有两种方法一是内部产生通过不断开拓新的业务二是外部输入通过资本投资很遗憾腾讯这两种方法都使用得不够好令人很不安为什么会这样我觉得和它3Q大战后腾讯所执行的战略有密切的关系

我们先回顾一下腾讯的发展史腾讯是KK所预言的失控性进化的典范阿里也是我之前写过一篇文章失控与投资有过比较详细的比较阿里进化更多属于自上而下的失控领导人规划进化的路径方向和策略率领公司员工奋勇开拓员工最重要的任务是相信而腾讯进化则更多属于自下而上的失控大部分创新并不是领导规划出来的而是由各个部门自己尝试探索出来的腾讯历史上最重要的几个产品如微信QQ空间QQ秀王者荣耀都是通过这种方式横空出世的在3Q大战之前腾讯非常鼓励各部门进行天马行空的各种尝试当时腾讯全面出击所涉及的业务几乎遍及当时互联网的所有业务有的是源于原创更多的是源于抄袭那时腾讯产品的竞争力非常强大大部分都能做到业内数一数二腾讯今天为什么能够拥有维度众多数量极大的各种数据其实那些数据源很大一部分都是那个时候通过自下而上的各种业务开拓而诞生的3Q大战后腾讯领导确立了新的发展战略变化非常大主要内容是公司使命就是连接一切公司业务聚焦于 两个半业务两个是指社交和内容半个原来是指金融后来改为互联网+其他业务交给合作伙伴来做马化腾形容是把半条命交给了合作伙伴

腾讯的这个战略实施后市场上所有的竞争者都如释重负腾讯过了几年原来竞争对手交口称赞的舒服日子到了今天细细复盘审视这个战略已经给腾讯的竞争力造成了非常严重的负面影响我先把这个战略问题作详细分析然后再谈这个战略是如何极大地影响了新的大数据的获取因为两者是有直接的因果关系的

这个战略的主要问题包括

1.腾讯进化严重依赖自下而上的创新3Q大战之前是如此3Q大战之后腾讯就脱胎换骨了么没有仍然如此而且这正是腾讯失控性持续进化最重要的源泉客观地说腾讯领导层对未来的前瞻性思考一直就很一般有一段视频2010年有一个高峰论坛主持人请马云和小马哥谈谈对云的看法马云说我们自己公司对云计算是充满信心和希望我们觉得又找到了一个新的矿产小马哥说这的确是有想象空间的可能你过几百年一千年后到阿凡达那时确实有可能但现在确实还是过早了还有一个例子公司领导当年决定把业务聚焦于内容但是居然把微视最么重要的视频内容应用给停了不再更新这绝对是非常短视的行为回顾这两段历史不是为了黑小马哥而是每个人都有其长处也有其短板今天腾讯领导仍然鼓励各部门积极创新但是把范围缩窄到如此具体的范围创新就很艰难了这几年腾讯发布的非游戏的新应用比之前少了很多而且除了全民K歌勉强还算不错之外几乎没有一个有影响力的而且更糟糕的是即使新应用在两个半范围内仍然有可能属于违规举个例子去年有一个团队新出了一款新闻应用立知第二天有一家公司跳出来说这款产品和它之前推出的一款应用即刻相似实际上这款产品在市场上并不算成功用户并不多仅仅这个原因小马哥亲自叫停了立知这款产品按小马哥这个逻辑只有原创腾讯才能推出新应用连模仿都不行了这不是自废武功吗在这样的一种思想指导下员工怎么会有积极性进行各种创新尝试呢

    腾讯以前对互联网层出不穷新冒出来的商业模式总是密切关注紧紧跟随现在的态度却是冷淡麻木似乎与连接一切相比这些都不重要有文章说得很尖刻腾讯现在的情况是刀枪入库马放南山有敌人就花钱投合作伙伴出来迎战荒废了好几年已经不太会打战了这样的状况令人非常不安马化腾说要把自己能做的范围定到很薄的一层最关键的是定位要定好有为有不为别人能做好的就让别人去做千万不要去抢腾讯自我设限可能是担心自己太强大只手遮天有所为有所不为才能打造一个百花齐放的生态圈多年前这么考虑可能是有道理的因为当时互联网产业还很弱小腾讯的业务基本就等于互联网的全部业务但是发展到今天已经没有专门的互联网业务了因为互联网已经普及成了一种基础设施或者说所有业务都已经成了互联网业务另外在流量2.0时代腾讯产品的竞争力已经有所下降不少产品并不占优也就是说腾讯当年的那些顾虑都已经不存在了阿里谷歌亚马逊等也在努力打造一个以自我为核心的生态圈但从来没听说它们要主动限制自己的业务范围长久以往腾讯赖以起家的那种生机勃勃百无禁忌的创新精神将受到重创腾讯极为倚重的自下而上的创新之路就会被人为地堵塞这是一件非常严重的事情简直事关腾讯的生死如果内部放开自我设限是不是意味着什么都做呢当然不是标准可以讨论以我之见最重要的标准是新设业务所产生的数据是否重要或者是否可以给腾讯的大数据增加新的维度

    2未来颠覆腾讯的产品可能来自各个角落甚至我们完全想象不到的角落只做两个半也就意味着我们只在两个半领域进行防守除此之外全不设防但是万一领导们判断错了对手从别的角落杀出来我们才恍然大悟仓促应战岂不是悔之晚矣今天抖音已经在尝试做社交了通过一款大红大紫的短视频产品曲线进入社交是否成功还有待观察但这样一种进攻方式腾讯领导当年可曾预测到了未来一定还有更多类似的挑战腾讯领导已经智珠在手算无遗策了么KK说颠覆式创新有一个重要特征那就是从传统巨头的技术和市场边缘艰难成长起来他宣称那些现在垄断的互联网巨头将来会被那些来自于边缘的创新公司所颠覆KK的这个警告不知能否警醒腾讯的领导们

    3.腾讯领导似乎认为只要加强微信连接一切的能力腾讯从此就可以高枕无忧了其实不然我们仍然从数据的角度看商家通过微信连接客户开展业务腾讯能拿到的数据只是登陆的数据如果通过微信支付进行交易还能拿到交易总金额的数据但更有深度更有价值的交易数据例如商品名称单价等腾讯是拿不到的微信通过连接所获取的这样一些数据维度还太单一另外腾讯虽然号称拥有的数据的量和维度都很多但是客观来说泛娱乐的数据是主要的搜索数据电商数据线下数据少得可怜难道不需要补充吗在获取数据的饥渴性方面阿里远远超过腾讯客户通过淘宝天猫交易阿里不但知道交易的金额而且还可知道商品的种类价格等更重要的数据含金量应该比只知道总金额的微信支付数据高得多但是阿里并不满足于此而是继续通过创立蚂蚁金服获取金融数据创立菜鸟获取仓储物流数据收购饿了么获取餐饮数据创立盒马直接获取线下经营的各种数据等经过几年努力已有大成为未来持续失控性进化奠定了深厚的基础

    4.全面反思一下腾讯的投资策略越想越觉得不安腾讯把半条命交给合作伙伴一些重要的公司还提供九宫格等流量支持腾讯投资这些合作伙伴当然是有必要的但是还有一个非常关键的问题是腾讯应占多少股份才合适我觉得这要视乎这种业务是否重要如果重要我们就应该努力取得控股权如果不能如愿控股我们也应想方设法进行深度的业务合作以取得双方数据的交流或合作这样也能对腾讯的竞争力有一定的促进作用但是复盘腾讯的各种投资却很少看到这样的案例腾讯绝大多数的投资都只安于做一个安静的小股东其实就是一名普通的财务投资人而已举个例子电竟直播绝对是腾讯非常核心的内容业务腾讯拥有玩家和游戏的各种核心数据又财大气粗按道理做成电竟直播业务的老大是理所当然的事情但是居然就是做不好这说明腾讯的产品力严重下降令人唏嘘感慨市场做得好的是斗鱼既然自己做不好那么就收购吧由于斗鱼当时的业务发展非常需要腾讯的支持包括游戏资源还有资金每年还巨亏腾讯如果提出控股应该是有很大机会的但是腾讯2015年投资时只占了约20%的股份后面虽然跟投了占有了更多的股份但也没达到控股的程度等它现在成长壮大后再谈控股就很难了不控股就意味着不能把它吸纳为腾讯内部业务的一部分就不能取得对方的核心经营数据对腾讯的核心竞争力几乎没有帮助类似的例子很多搜索业务的数据重要吗电商业务的数据重要吗如果是重要的话我们就应该想方设法去控股目标公司去获取它的经营数据否则做一个小股东对腾讯这种体量的公司基本是毫无意义的设想一下如果腾讯控股了搜狗或者拼多多从而把它们纳入腾讯的内部体系对腾讯是一件意义多么重大的事情这种收购是需要合适的时机的只可惜腾讯一次又一次主动地丧失了这种机会顺便提一句,搜狗的市值都跌到35亿美元了为什么不把它私有化了呢常看到腾讯投资了一点小股份就说布局了某某行业例如买了点快手股份就宣传布局了短视频行业我就觉得挺奇怪的小股东而已这些公司发展得再好与腾讯何干这个神秘的布在哪里了呢当然适当作一些财务投资也不是不可以但是要严格控制规模纵观国内外大的科技公司如亚马逊谷歌阿里等每年都耗资数以十亿美元计进行各种投资大部分都采取全资或者控股的方式进行最新的轰动业内的案例是阿里为了彻底把饿了么融入体系以95亿美元的高价把饿了么全资收购了比较一下腾讯的这种投资策略确实是非常另类的感觉是一家普普通通的VC或PE公司的策略而不像一家立志提升自我核心竞争力的超级科技大公司应有的作派

    腾讯最近几年股权投资非常激进2017年腾讯对外投资额高达1023亿元了今年第一季度投资额高达540亿元这种投资中绝大部分都是只做小股东不能获取核心数据的财务投资投了这么多最近不少公司正在陆续上市最新的一个例子是投资三年的拼多多上市了300亿美金市值腾讯有18%的股份也就是赚了几十亿美元从投资收益的角度来看是极其成功了但是资本市场会由于腾讯的这次成功投资而提升腾讯估值吗事实告诉我们不会最近腾讯的股价并没有因为拼多多的上市而上涨相反最近跌个不停资本市场的逻辑很简单这只是一笔成功的投资但对腾讯的核心竞争力影响非常小而腾讯是一家科技公司而不是一家投资公司也就是说腾讯每年花费一两千亿巨资进行了大量撒胡椒面式的财务投资即使能赚钱对提升腾讯的股价几乎没有帮助甚至还可能有负面影响

    总结以上四点我认为腾讯3Q大战后所制定的这个战略不排除在当时有其合理性但时至今日已经暴露了非常严重的问题要尽快加以调整

    我们从数据这个维度来分析这个战略的缺陷会特别的简单和清晰腾讯的业务只集中在两个半中几乎不再涉足新的行业同时投资绝大部分是只做小股东的财务投资而不谋求获取核心经营数据这样一来腾讯获取新的更大量更多维数据的渠道就变得很窄了从长远进化的角度看会带来灾难性的后果

    我有一次和腾讯的一位好朋友讨论腾讯这种投资策略他说也许大家没有留意腾讯自从四年前张志东退休之后就没有CTO了对一家高科技公司而言没有CTO,意味着什么腾讯对数据其实并不在乎如果它在乎它早就内部整合了整个公司的数据而不是像现在这样四分五裂如果它在乎它早就花无数钱和心思完善各种算法以利用这些数据自己公司现成的数据它都不在乎它又怎么会在乎收购的公司的数据而且即使它拥有了这些数据它也没有好的算法加以利用有和没有又有什么区别

    说得如此在理我竟无言以对

    第三章

    这个时代已经高速进化到数据时代分析数据的算法成了一个公司最核心的竞争力我觉得腾讯似乎还没有作好充分的准备它的竞争力正面临严重的挑战

    腾讯现在正在开打两场重大的战争一场是和阿里当然和阿里开打的战争远不止这一场在新零售领域一场是和抖音在内容领域我看了很多分析的文章感觉都没说到重点这两场战争的实质是数据及算法之战阿里挟零售业全产业链的数据与相应算法头条挟内容行业的数据与相应算法正与中年发福的企鹅进行贴身肉博腾讯数据实力本来非常雄厚可惜没有好好利用而算法至今都没有突破作为小马哥的铁粉看在眼里急在心头

    看华为任正非的讲话提到对一些战略机会点要采取多路径多梯次和饱和攻击一个公司的核心资源包括人才资金应该汇聚于此腾讯的算法对它的未来发展性命攸关是重中之重如何取得突破可以采取的措施包括

    第一组建高规格的研究机构招聘世界一流的算法大师全力进行攻关。

    第二还可以和一些著名的研究机构进行学术合作以求突破。

    第三还可以大规模收购国内外一批优秀的算法公司以收买技术的方式力求解决这才叫多路径多梯次和饱和攻击这样的一种研发投入比占个小股份做个财务投资我感觉要重要一百倍但是遗憾的是我只看到腾讯小打小闹作些尝试并没看出它作出了什么非常重大的举措

    3Q大战之后腾讯制定了新的战略今天看来已经不太适应时代的发展亟待全面调整上一章有详细的阐述腾讯的组织架构也已经不太适应时代的发展突出表现为数据割裂缺乏整合也需要大动手术调整的目标是什么呢从数据这个角度看一定要把公司内部的数据彻底打通建立分级的数据授权管理机制组建强大的多层次的算法团队以充分挖掘数据的价值从而促进公司长远的进化

    腾讯在打造一个以自我为核心的生态圈要做武林盟主必须要有盖世武功它现在最厉害的招数就是入口流量输出但是这种流量仍然是1.0的精准性和变现效率都比较差如果腾讯能够重视大数据并极大提升它的算法把这种1.0的流量转化成精准性和变现效率都高得多的2.0流量并用这种高能流量进行更有价值的赋能那么腾讯的竞争力一定会有一个质的飞跃这是一个长久的重大的战略

    尽管今天腾讯面临很多挑战但是我仍然认为腾讯未来成长空间巨大它的社交护城河现在仍然坚若磐石小龙创意仍然源源不断微信发展仍然如日中天小程序发展远超预期微信未来有机会进化成为一个超级商业操作系统它的商业价值还有很大的上升空间坦率说我认为腾讯目前的战略已经不能支持如此伟大和颠覆性产品的发展另外客观审视腾讯目前的数据资产二十年全民用户大数据的积累就像一座金山蕴藏着巨大的价值只要算法方面有所突破那么光是广告业务的收入对比一下Facebook和今日头条就会有十倍以上的增长同时金融业务的价值就足以和现在估值1600亿美元的蚂蚁金服比肩另外其他很多产业也仍有很大的增长空间现在腾讯所需要的是一次彻底的变革包括战略和组织机构这一次的挑战相对3Q大战那一次我觉得更为艰巨但是小马哥有强大的学习能力和进化能力我相信他一定能够突破自己放手变革把腾讯带上新的高峰

    看待腾讯有很多视角今天我用的是数据与算法这个视角数据与算法以我对两者重要性的理解我觉得是对一家互联网公司运营最高维度的抽象这个视角过滤掉了许多喧嚣的表面因素和大量无关紧要的细枝末节因而有可能是最接近本质的我认为从数据与算法的角度看一个公司从小到大的进化过程无非是在做两件事情一是升级算法处理数据二是获取更多的数据而在这两方面腾讯都做得不够好它未来的进化之路就会困难重重

    腾讯所暴露的一系列问题是今天才发生的吗不是已经发生了很多年了只是这些年微信发展如日中天手游收入一路狂飚最近一年小程序飞速发展腾讯股价一飞冲天很多的矛盾包括战略层面的矛盾都被暂时掩盖了起来在手游高增长告一段落业绩增速相对平稳下来的今天大家才如梦初醒包括我自己看了一下我过去几年的朋友圈对腾讯的各种举措大声叫好对它的竞争对手如阿里和字节跳动公司冷讽热嘲足以证明我是一个后知后觉的人只是到了今年春节看到了抖音奇迹般的崛起不断挤压腾讯系产品的使用时间还有腾讯在新零售领域与阿里作战胡乱投资一批零售企业时才感觉腾讯的发展战略可能出了严重问题才开始对腾讯全面重新审视对很多人来说腾讯不是一只股票那么简单而是一门宗教任何对它的批评都要特别慎重我多年来一直深爱这家公司对小马哥的能力人品非常钦佩对张小龙的创造力极其推崇当我意识到腾讯竞争力已经有所下滑内心还是感到非常的失落有人说腾讯没有梦想我并不同意小马哥是个有担当有情怀的新一代商业领袖腾讯连接一切的愿景是所有互联网公司中最具勃勃雄心的如果能够实现对整个中国的发展都是巨大的贡献今天我从一个相对客观的视角----数据及算法这个视角全面总结3Q大战后腾讯的战略并提出自己的一些意见可能比较尖锐但是绝对非常非常有诚意所谓爱之深责之切我记得当年3Q大战之后小马哥率领高管团队在全国作了多场恳谈会鼓励大家提出最尖锐的批评足以证明小马哥是个虚怀若谷的人今天我的一些意见权当抛砖引玉恳请大家批评指正

                                      2018年8月13日

    方三文:千万不要反思腾讯的战略

    我来跟国飞兄抬一个杠,我的看法是:千万不要反思腾讯的战略。

    在我们讨论这些问题的时候,需要注意到一些商业规律和常识:

    1、任何公司、产品和服务,都有规模的极限和生命的周期。

    2、如果一个公司,想穷尽世界上所有的商业模式,赚尽这个世界上所有的利润,那么它一定是自寻死路。

    3、如果一个产品,想满足用户所有的需求,那么它一定是自寻死路。
    4、如果一个企业家,一个团队,能应对市场上所有的变化,能解决公司遇上的所有难题,那么他们一定是自不量力。

    如果一家公司想活得久,活得好,最重要的是能认识到能力的有限性,并且尽量把资源放在核心能力的维持上,而不是被市场的变化牵着走,稀释了宝贵的资源,导致核心能力丧失,那才是企业的灭顶之灾。

    通讯社交是腾讯的核心,基于通讯社交的娱乐、内容分发,是下一个层次的应用。对于腾讯来说,维持自己在通讯社交上的垄断地位,是最重要的。恰好,通讯社交又是一个网络效应最明显的领域,是可以垄断的。象娱乐、内容分发,则永远会是一个相对分散化的市场,无论腾讯采用什么策略,都不应该,也不可能占有全部市场。为什么不可能呢?因为无论是内容的生产,还是分发,都不依赖于熟人的社交关系,所以腾讯的通讯社交关系链在这个产业里面没有太大作用(当然有一定的作用,作品就是朋友圈)。所以这个领域出现字节跳动这样的公司是必然的,如果没有抖音,一定会有抖形,其实抖音之前,已经有微博。腾讯可以在自己的产品内加强对于数据、算法的应用,但绝不应该奢望市场上不出现字节跳动这样的公司,更不应该奢望抖音这样的产品是腾讯做出来的,如果腾讯想自己做一个抖音之类的产品来灭掉抖音,那么一定是本末倒置,结局也一定是糟糕的。腾讯应该考虑的,是如何与字节跳动、微博这样的公司和谐相处,甚至追求共赢。

    超出了通讯社交关系的火力覆盖范围,腾讯的能力微不足道,在这些领域,腾讯最正确的做法就是放弃自营。想想之前腾讯做自营电商、搜索,那才叫生不如死,什么叫战略错误,那就叫战略错误。

    如果超出社交通讯火力覆盖领域有一些基于流量分发的收益,少数股权投资是最正确的办法。因为这些领域本身腾讯是没有能力的,腾讯如果谋求对这些企业的多数股权或全面控制,则自己一定会焦头烂额(腾讯里头有几个人会做电商,会做搜索?),被投企业的企业家精神也会丧失,最后这些被全面控制的企业,就会象夏天的冰棍不吃一样,慢慢熔化。 

    所以,我觉得,目前市场对腾讯的反思,大部分都不是真问题。对于腾讯的投资者来说,只有这几个是真问题

    1?腾讯在通讯社交领域的垄断地位是不是受到了冲击?目前来看,地位是稳固的。将来呢?将来的事情不知道,但我觉得,威胁并不会来自现在已经看到的产品,而在于还看不到的产品。能不能应对这些可能的变化,一是靠命,二是靠腾讯的管理团队,在通讯社交这个事情上是否足够专注和聚焦。

    2?股价是不是太贵了?在大家还“看好”腾讯的时候,腾讯的股价一年翻了一倍,远远超出腾讯净利润的增长率。目前虽然出现了一定的“回调”,但如果把汇率变化扣除,“回调”其实并不是那么大。 

    3?少数股权投资如何退出,确实是个问题。

    投资者反思企业的战略,总体上是站着说话不腰疼,咸吃萝卜淡操心。作为投资者,我们只能评估企业的战略是否正确并按这个评价买卖股票,而不是奢望企业能按我们的反思来制定战略。如何评价腾讯的战略是否正确?我的观点是:凡是遵循能力有限论、资源有限论的战略,通常是对的;凡是违背能力有限论、资源有限论的战略,大概率是错的。 

    股价回调是个好东西,一方面可以部分消化股价太高的风险,更重要的是,它可以促使信息集中释放,让我们更全面、客观、深入地看待公司。某种程度上,是“回调”在帮我们研究公司。

    来源:李国飞 方三文

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