“流血”上市潮,小米们在急什么?一个大泡沫破裂,看不懂会很惨

2018-7-10 投资银行在线

“流血”上市潮,小米们在急什么?一个大泡沫破裂,看不懂会很惨

昨天小米上市是一件大事,香港街头巷尾,小米广告牌随处可见,特别是地铁站口高耸的“谢谢”大牌子,更是引人注目。不止在香港,小米在北京、上海、杭州等多地都有大屏幕投放,以致谢意。

港交所为了小米,特地定制新锣,热闹非凡,可惜投资者用脚投票,股价太不给力,开盘跌2.35%,报16.6港元,跌破17港元发行价,盘中一度探低至16港元,收盘价为16.80港元,跌1.18%。

雷军回应小米股价表现称,从低点开始,未必不是好事。

01

如果你很关心科技公司,那你一定会有一个印象,最近几个月,IPO的消息非常非常多,猫哥随便列一下:

● 7月3日,51信用卡已通过港交所上市聆讯,预计将于7月13日于香港联交所挂牌上市;

● 6月29日,猎聘在港交所挂牌上市;

● 6月29日,拼多多被披露计划赴美上市,承销商为高盛和中金;

● 6月28日,宝宝树向港交所递交招股说明书

● 6月27日,做二手车的优信集团在纳斯达克上市 ;

● 6月27日,映客在香港路演,宣布在香交所上市计划;

● 6月22日,美团在港交所披露招股书;

● 6月21日,同程艺龙赴港递交招股书,正式启动IPO计划;

● 5月11日,虎牙成功在美国纽约证券交易所挂牌;

● 5月3日,小米正式提交招股书,开启赴港上市之路;

● 3月29日晚,爱奇艺正式在纳斯达克敲钟上市;

● 3月28日晚间,B站正式登陆美国资本市场,在纳斯达克挂牌交易

……

其中既有宝宝树这种创业十年的老公司,也包括拼多多这种成立三年多,一年爆发迅即选择上市的案例。

而这个名单有些重量级的公司没有写进去,比如蚂蚁金服、滴滴、陆金所等等。

数据公司Dealogic日前表示,2018年至今中国已有26家科技公司发售价值85亿美元的新股,占全球IPO总量的9%。

2016年,雷军曾有“5年不上市”的宣言,美团每次融资都有上市的传言流出,回应已是千篇一律:” 如果我们想上市立刻就能上市,但这不是最好的选择。”、“谁先上市基本意味着放弃和投降”…….

那现在是好时候吗?

呵呵。

02

看起来,这是一个窗口期。A股虽然力促独角兽回归,但一是有顺位,二是目前市场哀嚎一片,大家纷纷推后。

❶ 传统目的地纳斯达克,美股之前延续了长达九年的上涨态势,2018年,大家都在预测何时转向,但依然有最后的窗口期。

❷ 香港成了今年的亮点,之所以如此,是因为港交所在根治当年错失阿里巴巴的后遗症。他们在2017年底推动了成立25年来最大的变革:允许“同股不同权”公司上市,允许尚未有收入的生物科技公司上市等。新的上市制度在2018年4月30日正式生效。

❸ 上市的好处不言而喻:这是一个买家众多、资金巨量、交易便捷和信息不对称的市场中,只要沿着上市条件去塑造公司,满足上市条件,把它推向二级市场,并且进行适当的包装和推广,圈钱太容易。

但看这一轮的的上市潮,跟以往有很大不同,很是惨烈。

像小米,最早市场的分歧在于它到底值1000亿还是800亿,但以最后的定价估算,小米上市估值为539亿美元。

要知道,上一轮融资小米的估值就达到了450亿美元,最后入场的投资方,按开盘价计算,三年时间浮盈20%,复合收益6%,说这是做股权投资的收益,猫哥觉得太惨淡了。

“流血”上市潮,小米们在急什么?一个大泡沫破裂,看不懂会很惨

去年在港上市的“新经济五剑客”:众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均已跌破发行价。

而优信、猎聘挂牌之后的走势惨淡。优信上市首日股价在半小时即宣告破发,一路跌至8.16美元后才触底反弹。IPO首日,优信市值为29.67亿美元,低于优信上一轮融资后的32亿美元估值,被业内人士称之为“流血上市”。

小米至少从首日表现来看,也没有摆脱这种颓势。

03

为啥变化这么大?

表面上,大家讨论小米时,把它归入一个硬件公司还是一个互联网公司会导致估值的巨大差异。但这些都是表面。如果时间回到2015-2016年的黄金时代,猫哥觉得这种项目按2000亿募资接盘的人也是大把的,差距这么大,核心原因就两个字:

没钱!

没钱!

没钱!

❶ 公司没钱,生存还是死亡是个问题

以小米为例,招股书显示,2017年其经营利润为122.16亿元,经调整经营净利润为53.6亿元,净利润为亏损438.9亿元;

美团点评同样在巨额亏损。2017年净亏损190亿元,调整后净亏损为28亿元。

拼多多2016年和2017年的净亏损分别为2.92亿元和5.25亿元。

这些公司的体量是建立在持续输血的基础上,一旦资金短缺,发展必然受限,骤然崩塌也有可能。

❷ 基金略慌,退出和收益都是问题

小米美团以前能快速扩张,得益于资本的加持,但是到了几百亿美金的估值后,这些基金也没能力持续投入了,像美团这类公司需求的资金超过了大多数基金的体量。

“流血”上市潮,小米们在急什么?一个大泡沫破裂,看不懂会很惨

而且很多基金成立于四五年之前,股权投资不可能永远在投,现在到了需要退出的阶段,很不幸的是,在这五年间,曾经有一个辉煌的股权投资的泡沫时代。

04

时间回到2015年的上半年,群情激愤,一个全民吹泡泡的年代,有两件事现在回想起来仍旧激动:

 全民炒股,人人股神。

 全民创业,孵化器总是爆满,咖啡厅里挤满了创业者和投资人,企业从不缺钱。投资人感慨抢项目太艰难,疯狂见人疯狂撒钱,给的慢了还不行,创业项目的价格迎风就涨,夸张的甚至几天一个价格,之前不太常见的几千万甚至上亿美金的融资开始变得寻常,创业项目每轮融资之间的时间差也迅速缩短,甚至上一轮刚结束就涨价几倍,接着很快开始的下一轮融资也变得合理。

到了8月底,千万级别人民币以上的融资事件很快就要追平2014年全年的数量。从2014年到2015年中,创业项目的估值飙升一层层传导,最早是C轮贵,后来是B轮贵,再后来开始A轮贵。

但一切都在股灾之后戛然而止!

A股大跌,新募集的人民币基金开始发现某些LP无法兑现资金承诺,因为这其中很多是上市公司,千股跌停,跌跌不休,很多上市公司市值腰斩甚至缩水70%,已无力继续投资,加之IPO被暂停,创业公司的上市前景被阴霾所遮掩,持续地烧钱看不到尽头,一级投资者纷纷捂紧口袋过日子。

自那之后,基金的口袋就越捂越严实,随着时间流转,退出压力越来越大,当新基金无力接盘,即便地板价,该上市还要上。

著名投资人王功权判断:

小米和美团IPO三个月内的股价走向,将深刻影响中国创投行业的投资价值取向。(如果股价)好,则大家继续做爆炸成长梦想;不好,则风险投资的一个泡沫时代结束。

05

曾几何时,有些人希望走过这个周期迎来春天,但这个冬天分外长,现在还看不不到尽头。

货币走向决定了这一切。

2016年开始,减除影子银行、去杠杆、资管新规渐次出台,以前四处泛滥的财富之口日渐锁紧,加上经济下行压力加剧,贸易战此起彼伏,美元加息,债务违约,各种利空因素笼罩,市场的情绪日渐悲观。从前的水龙头一个个关上了:

❶ 母基金

母基金作为基金的基金,自己会构建一个投资组合,分享投资基金的红利,也是众多基金募资的主要对象。

高潮期,如果要做一个10个亿的基金,找几家母基金申请,如果管理人人脉不错,几个月基本能搞定,但现在,有投资人吐槽,筹备募集一个规模5亿的基金,拜访了近10家母基金机构,结果竟然无一家有意向参投。

截至2017年12月31日,中国母基金全名单共包括277只母基金,其中包括市场化母基金64只,总管理规模3606亿人民币;政府引导基金213只,总管理规模12546亿人民币。

母基金谨慎,因为他们也没钱,以前大量的资金不论是什么来头,但是大家都知道绝大多数是来自于银行,而资管新规把这一块的流动性冻结。

❷ 保险公司

保险资金之前也是各类基金的常客,但是自打宝能的姚老板大手伸向万科、格力,宝万之战之后保险资金限流,回归保障功能,又一个水龙头被关。

❸ 上市公司

上市公司风光的日子已经远去很久了,大盘从2015年6月30日的5178点飞流直下直至跌破3000点,现在很多公司大股东在干嘛?在质押股份,比如像华谊兄弟的王中军,绝大部分股份都做了抵押,因为什么?缺钱。

❹ 超高净值人群

各种企业家、金领,以前都是股权基金的常客,但现在这部分人群随着实业不振、股市不振、骗局不断,财富缩水危机加重,观望情绪严重。

有的基金跟猫哥说,现在他们真是斯文扫地,连拆迁户都纳入募资范围了。

06

这种景象会持续多久?一向乐观的猫哥也不知道。但该怎么做猫哥是知道的:

❶ 小米和美团为什么这个时间点上市?

不管宣称是技术驱动、模式驱动、人力驱动,本质上都是资金推动,上市是为了抢在最后的窗口期“抢钱”!

❷ 离钱最近的基金都搞不到钱,市场紧缺程度可以想象。2015年的泡沫将不再重现,货币超发大水漫灌的模式不会持续,看央妈放水都是定向的,一看有7000亿的规模,但只够股市维持半天大阳,基于外汇占款产生的货币额大幅缩水,商业银行的货币制造能力大跌,综合一句话,钱紧。

❸ 怎么办?

小心驶得万年船,除非你有专业能力或者靠谱的顾问,否则不用听别人说股市怎么有大趋势,房地产怎么能挣钱,谨慎投资,保住本金仍为2018年第一财富守则,学习小米和美团。

来源:大猫财经

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