拜耳630亿美元完成收购,117岁的孟山都退出历史,全球农化格局生变

2018-6-7 投资银行在线

据拜耳官网消息,德国制药巨头拜耳公司6月7日完成对全球农化巨头孟山都的收购,收购金额为630亿美元。交易完成后,拜耳将成为孟山都的唯一股东,新组建的公司将成为全球最大的种子和农化供应商。这也是近20年来德国最大跨国收购案,而活跃了117年的“Monsanto”的名号将被永远尘封于史册,同时对全球农化格局的影响重大。

收购金额约为625亿美元

2016年9月,拜耳宣布拟斥资660亿美元收购孟山都。此后两年间,这桩收购案受到市场密切关注,有关反垄断的担忧和提议层出不穷。一些反垄断专家先前警告,拜耳完成收购后将成为全球最大种子和农用化学品制造商,要慎防垄断风险。为避免扼杀市场竞争,欧洲联盟、美国等相继要求拜耳剥离相关业务和资产。
  今年3月21日,欧盟批准拜耳收购孟山都,作为条件的一揽子剥离方案包括拜耳向巴斯夫出售超过60亿欧元的部分农药和种子业务,从而使巴斯夫有能力取代拜耳在这些市场的竞争力。
  今年5月29日,拜耳同意剥离旗下植物油、种子、种子处理、某些领域的研发项目等业务和资产,将大约90亿美元业务和资产出售给德国化工巨头巴斯夫,以获得美方对收购案的批准。
  至此,拜耳对孟山都的收购案已经获得巴西、澳大利亚、欧盟、美国等批准,几乎扫清完成收购的全部障碍。

投资银行在线注意到,由于孟山都在长期的反垄断审查中不断减少债务,而拜耳也通过出售其在科思创的股权以及将相关业务资产转移给巴斯夫用以筹集资金,此次拜耳筹集的资金量小于之前设想的规模。

据美国司法部当地时间5月29日消息,同意拜耳以660亿美元收购孟山都,不过随后的剥离决定使得目前的收购价格约为625亿美元。收购完成后,拜耳将成为孟山都的唯一股东。拜耳在本周一发表声明称,“拜耳的公司名将继续保留,而孟山都则将不再是个公司名。被收购的产品将会保留各自的品牌名,并成为拜耳产品组合的组成部分”。

  拜耳有望创造新价值空间
  投资银行在线从拜耳官网上了解到,此次收购完成后,预计从2019年开始,将对拜耳每股核心盈利产生积极贡献。从2021年开始,每股核心盈利有望实现两位数增长;业务剥离调整后,拜耳预计从2022年开始,所产生的协同效应将为每年的不计特殊项目的息税折旧摊销前利润贡献12亿美元。
  此外,拜耳已获得了首期570亿美元的过桥融资。而这笔过桥融资将通过股权和债权并用的方式进行再融资,最终确定的股权再融资方式为发行认股权,且已于6月3日宣布。据悉,拜耳于3日宣布一项60亿欧元的配股交易,将面向现有投资者发行近7500万份新股,每股价值81欧元,现有投资者每拥有23股可以购买2份新股。
  全球农化格局生变
  市场观察人士认为,继陶氏与杜邦合并、中国化工收购先正达后,拜耳如今朝着收购孟山都迈过关键的一道坎,全球农化行业集中度进一步提高,逐渐形成“拜耳-孟山都”“中化-先正达”“陶氏-杜邦”三巨头争霸的格局。
  银河证券发布研究报告表示,三起巨头的并购顺利完成后,全球种业和农化的战略格局将发生重大的变化,该行业在全球的集中度将进一步提高。
  世界谷物市场2012年以来持续低迷,主要种子企业的收入增长停滞甚至下降,迫使不少企业寻找合作机会。企业财报显示,孟山都、先正达、杜邦、巴斯夫等农化巨头近几年来出现亏损。
  从业务看,拜耳与孟山都互补性很强。拜耳是全球第二大杀虫剂供应商,主要市场在欧洲,也是全球市场主要种子供应商。孟山都是全球最大的种子供应商之一,主要市场在美国和拉丁美洲,也销售全球广泛使用的杀虫剂。中信建投分析认为,并购是农化巨头强强联合,提升国际竞争力的必然之举。
  而在中国市场方面,由于2017年以来全球农作物种植面积稳定增长,农产品价格底部复苏,带动对农药等农化产品需求,将进一步推动农化产品价格上行。有分析指出,后续来看,中国农化产品结构需通过持续优化,提高毛利产品占比等措施来应对来自巨头农化产品价格、技术等方面冲击。

关键市场附加条件通过

从业务板块看,两家公司互补性很强。孟山都在传统育种、生物技术育种、数字化农业等领域在行业居于领先;而拜耳在农作物保护业务方面有明显优势。

摩根士丹利估计,合并后的公司将占据约28%的全球农用化学品市场、约36%的美国玉米种子市场和28%的大豆种子市场。中国商务部则认为,2016年,孟山都和拜耳分居中国非选择性除草剂市场第1和第3位,合计份额远高于其他竞争者,缺乏有效竞争约束。因此,由于收购后可能出现的垄断性地位,中国、欧洲和美国等关键性市场都对此次收购抱持谨慎态度,而之前市场也普遍将此次收购视为“风险性极大”。

记者从商务部官网获悉,中国政府于去年初开始对拜耳收购孟山都之交易进行反垄断审查。商务部认为,拜耳收购孟山都具有排除、限制竞争效果,此次收购将进一步增强拜耳对中国非选择性除草剂市场的控制力、减少中国非选择性除草剂市场竞争;同时可能进一步增强拜耳在中国长日照洋葱种子、大果番茄种子等蔬菜种子市场,全球玉米、大豆、棉花、油菜性状市场及数字农业市场的支配地位。因此从长远和动态分析,拜耳是孟山都的重要竞争约束。此次收购将实质性减少中国非选择性除草剂市场竞争,未来中国非选择性除草剂市场难有新的竞争者。

为此在3月份通过的审批中,中国商务部提出了附加条件,具体包括:在全球范围内剥离拜耳的蔬菜种子业务、非选择性除草剂业务以及玉米、大都、棉花、油菜性状业务,剥离内容包括相关设施、人员、知识产权(包括专利、专有技术及商标)及其他有形与无形资产。同时在拜耳、孟山都及集中后实体的商业化数字农业产品进入中国市场之日起5年内,基于公平、合理、无歧视条款,允许中国所有农业软件应用程序开发者将其数字农业软件应用程序连接到拜耳、孟山都及集中后实体在中国应用的数字农业平台,允许中国所有用户注册使用拜耳、孟山都及集中后实体的数字农业产品或应用程序。

无独有偶,欧盟委员会负责竞争事务委员玛格丽特·韦斯塔格于3月21日表示,批准该收购案是因为拜耳公司同意出售价值超过60亿欧元的部分农药和种子业务,能够确保与孟山都合并后,种子、农药和数字农业市场仍将保持有效的竞争和创新。

刚刚于5月29日通过收购协议的美国监管层同样有附加前提:要求拜耳公司出售约90亿美元的资产以维持市场竞争。美国司法部表示,拜耳公司同意的资产剥离条件是美国并购交易批准史上规模最大的让步协议。其对手巴斯夫公司将收购这些资产。

全球农化格局生变

近年来,全球种业和农化领域的巨头接二连三地发生战略并购。

2015年5月,孟山都对总部位于瑞士的竞争对手——全球第三大种子公司及第一大植物保护公司先正达(Syngenta)发起要约收购,但被其拒绝。当年年底,与孟山都、拜耳、先正达同属全球六大农化巨头的陶氏(Dow)与杜邦(DuPont)合并,新公司成为全球仅次于巴斯夫(BASF)的第二大化工企业,并超越孟山都成为全球最大的种子和农药公司,国际农化市场面临洗牌。2017年6月,中国化工以430亿美元完成对先正达的收购,成功跻身全球农化巨头之列。同年5月,孟山都收到拜耳的要约收购提议,并于稍后接受其报价。

经过两年多的激烈博弈,全球农化行业几大跨国巨头间的并购整合即将落下帷幕。中国化工集团已于2017年率先完成对先正达的收购,陶氏和杜邦也已成功合体,随着拜耳对孟山都收购案的即将尘埃落定,全球农化行业格局产生颠覆性变革,行业集中度进一步提升,全球农化市场之前的六大巨头“垄断”的行业格局开始退出舞台。

随着全球农化巨头频频“合并同类项”,农化巨头的议价能力显著提升,这无疑会给既有的市场定价机制产生冲击。中信建投研究团队表示,合并之后可能会带来农化产品价格企稳回升,作为刚刚收购先正达的央企中国化工将会如何应对跨国巨头对行业的冲击值得关注。

来源:综合自第一财经、新快报

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