苹果逆天的市值与现金储备:帝国荣光背后的巨大裂缝

2017-8-3 投资银行在线

昔始皇奋六世之余烈,方一统八荒六合,虎视天下,唯我独尊!

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历史总是如此相似:秦统一六国,并进行了文字和货币的改革,实行郡县制度(统一并强推苹果生态的游戏规则),嬴政称“始皇帝”,成就伟业。而全球股海里,科技股中的战神苹果,凭借其独特的闭环生态,傲视天下的“神机”,获得了智能手机领域的绝大部分利润,市值一路飙升至全球第一。如今财报一现,逆天的现金储备,引得四海哗然!

✦ 一、帝国的荣耀:秦王扫六合,虎视何雄哉!

先来简要看看苹果最新公布的财报:

苹果二季度收入454亿美金,按年增长7%。IPhone 7和IPone 7+销售增长维持两位数,软件服务收入73亿美金,增长22%,公司毛利率38.5%,净利润87亿。APP Store收入是Google Play的两倍;iPad上季度销量增长15%,达到1140万台,其中有一半iPad是消费者人生第一个iPad,新iPad在美国教育市场表现出色,按年销售增长32%,超过100万台;MAC电脑销售在中国和日本上季度打破销售记录,总收入增长7%;Apple Watch销售上季度增长50%。

强劲的财报一扭之前连连下跌的颓势,财报发后股价大涨6%:

1、超神的现金储备

此次最引人关注的是:苹果的现金储备又创了新高!截至第三财季末的现金储备从第二财季的2568亿美元增至创纪录的2615亿美元,较去年同期增加13%。

那么这个现金储备有多屌呢,能做什么呢?

用一张表告诉你:

是的,截至于当前:苹果2615亿美元的现金储备,比英国和加拿大两国外汇储备之和还多,能够买下3.4个百度、4个京东、6.5个网易、1个多的沃尔玛。即便是打包百度和京东一起卖,加上溢价30%,也不过约1830亿美元,苹果还能剩下745亿美元维持运营开支,说苹果的现金储备够一次买活(游戏术语,满血复活的意思),一点都不夸张。

任何事情都是有路径依赖的,如此之高的现金储备,乃由于苹果在上世纪90年代曾濒临破产,在时任首席执行官史蒂夫-乔布斯(Steve Jobs)的努力下,微软答应为其注资解了燃眉之急,从那时候起,乔布斯就下定决心持有一定的现金储备以备不时之需。在加上为了海外避税问题,所以苹果的现金储备一直走高。可以预见iphone8发售之后,苹果的现金储备会更加坚挺!

苹果强劲的现金增长,还源于现任CEO库克的强大管理能力。

苹果供应链管理水平一直在全球领先,运营效率一直很高,具体呈现就有苹果的应付账款期限是101天,如果你把应收账款周转天数加上存货周转天数减去应付账款期限,你可以得到苹果的现金转换周期。

苹果的这个数字是负的,负的,负的(重要的事情说三遍),-68.12天。

负的现金周转天数意味着:苹果完成整个销售行为的全部资金,都来自于他的供应商。由于苹果的谈判能力极强,他习惯性压迫他的供应商,不还给他们钱。-68.12天意味着,在日常经营活动结束之后的68天内,苹果手里还握着供应商的钱。

然后苹果会干嘛呢?买国债,买货币基金。根据粗略的估算,苹果因为占用供应商的钱一年大概能获得5亿-15亿美金的“理财收益”,而这个世界上有多少公司一年能赚5亿或者15亿美金?!

2、全球第一的市值

看完逆天的现金储备,我们接着看看苹果全球第一的市值:7823亿美元!

这是人类历史上最高市值,绝对的上帝的下注。很多人都在讨论:它会不会是人类历史上第一个市值突破一万亿美元大关的公司?

相信在沙特阿美上市之前,应该很难有人能动摇他的老大地位了,那这个市值是个什么概念呢?同样在祭出一张表:

来比比咱们的大A股。

根据深交所的数据:创业板上市公司共664家,而在创业板在长时间的跌跌不休之后,他们的总市值为48616亿人民币,折合美元仅有约7260亿美元,不好意思,这依然小于苹果公司7823亿美元的市值!

如果把股价看作市场对于公司未来创新和发展能力的估值的话,这意味着:市场对整个中国创业板公司能力的估值,竟然不如美国苹果一家公司。

这家公司,堪称一个帝国!

这,或许就是中美科技实力的真实写照。

3、绝对领先优势

我们知道,消费电子类公司盈利主要受四大因素驱动:1)产品单价;2)产品销量;3)毛利率;4)市场份额。

单价自不用说,先看看苹果逆天的毛利和市场份额!

虽然近几年市场占有率有所下滑,但是根据市场调查公司Canaccord Genuity发布报告称,但凭借iPhone超高的售价,苹果2016第四季度,苹果攫取了全球智能手机市场92%的利润,而iPhone的市场份额只有20%,利润之高让人咂舌。长久以来,智能手机行业的绝大部分利润,都是被苹果一家吃掉了。

再看一张苹果市场占有率图:从今年的数据中可以清楚的看到,全球市场,三星智能手机市场占有率26%左右,反超苹果排在第一位,苹果紧随其后全球市场占有率在16.9%,华为11.3%排在第三。

而三星的今年市场占有率超过过苹果,得益与今年上半年频频发新品,尤其是三星Galaxy J系列销售强劲,苹果的市占率排名虽有下降,但这是在iphone 8 推出之前的真空期,维持住这样的市占率已属不易,而备受市场关注的苹果的十年纪念之作---iphone 8即将在今年秋季发售,下半年才是今年座次的决战。

苹果公司的过人之处还在于,不仅仅在于它为新技术提供时尚的设计,更重要的是,它把新技术和卓越的人文文化结合起来了,作为一家做硬件产品为主的公司,它的企业文化里面就非常强调注重设计、强调注重细节。消费电子领域,品牌忠诚度的打造是极难的,君不见风头一时无两的小米跌下神台的速度也是第一的,苹果的用户忠诚度之高让人诧异,用完苹果产品切换到其他产品都非常的费劲,而习惯了用其他产品再切换到苹果往往却没那么难。

一统智能手机这一领域的苹果,不仅仅是大(规模),而且强(利润),此前的竞争优势在产品真空期依然能维持,这次的财报是远超市场对于真空期的悲观预期,账上巨额现金储备(买活钱),更是能让苹果即使彻底错一次,也还能翻身,盘后大涨也就不难理解了。

✦ 二、远方的隐忧:二代之变

但,秦朝统一六国并不是结局,而是一切问题的开始。

同样,巨额的现金储备,让苹果可以傲视群雄,肆意收购(如果它愿意),但是它在某种程度上也恰恰说明了苹果帝国现在面临某些问题!

从财务的角度来看:上市公司现金流无疑是一家公司的生命线。持有高水平而充沛的现金流,说明公司运营状况良好,财务健康。超额的现金储备更可以进行并购、产品升级、以及新业务扩展等等运作,以及补足在一些领域的短板。

苹果财务报表上惊人的现金储备,而且不断增长,是不是也说明苹果的资产没有得到很好的利用?

当初乔布斯下定决心让苹果持有大量现金储备的原因之一是:在提升公司股价方面,利用资金进行新产品研发比回购股票或分红更有效。而苹果的决策层似乎一直没有找到更好的投资项目,或者说能力有限美有把足够的钱用在研发上以及无法推出新的革新产品、颇有点找不到新的商业增长点导致有钱没处花的意味。

与之相反的是,和苹果同一梯队的科技巨头:亚马逊,特斯拉,谷歌在疯狂的烧钱,布局更为精密的生态,在人工智能,物联网,云计算,大数据等领域,激烈的争抢着下一个十年!而苹果的全球高端智能机市场已经接近饱和,苹果用户疲态显露,苹果在开发下一代交互,开发智能家居,智能汽车、AR、VR等产品上都相当保守。

笔者不禁担心:苹果的保质期,还能不能维持下一个十年?

毕竟,当年和苹果一样横扫天下手握大量现金储备的诺基亚就栽在了这个坑里!

现金流充裕虽然代表财务健康,但一旦主营业务受到新兴公司或业务的冲击,等行业起来的时候,一旦丧失先机,可能用钱也买不回来,那到时候买活的钱,就真只能用来买活续命了...就像买保险,任何人都不希望保险真正派的上用场...

中国历史上的帝国,有过两次惊心动魄的“二世而亡”的事件:一起是秦二世,一起是隋炀帝。秦隋两个帝国都是在乱世中崛起且盛极一时,但只传到第二代就立刻灭亡。

苹果第一代帮主乔布斯的带领下奠定了今天的帝国的格局,传至二代库克,既要强化打下来的江山,又要发现新的机会,手握全球市值最大的公司,如履薄冰可以理解,但是今年以来,库克治下的苹果,在边界的扩张上有所变化。

且不说对于国内用户争议极大的“30%赞赏抽成”,一下子就站到了人民的对立面,舆论的反弹极大,回到库克最强的供应链管理,苹果在供应链管理上一个很重要的策略是绝不轻易依赖一个供应商,经常会平衡供应商之间的份额,今年,先有终止Imagination的GPU合作,再有电源管理芯片(PMIC)供应商Dialog被合同被终止,最近直接对杠众矢之的的高通,有些软柿子好捏,但是高通是打专利官司的专业户,你来我往, 万一战线拖长了,拖到IPhone 8 上市的时候,那到时候逼到用到禁售就好玩了...

此前苹果生态的健康是建立在苹果拿捏精准的边界感上:搭好统一的游戏规则,让参与者在规则之上公平的进行竞争,避免了安卓开源的混乱,虽然降低一部分自由,带来的是整体效率的显著提高,这也是苹果用户喜欢苹果生态的核心原因:你只管用,苹果会管好那些有小心思的开发商

现在有个趋势是,苹果边界的扩张更凶猛了:对于苹果生态的软件开发商,拿更多的分成,对于苹果生态的硬件供应商,置换成本更低的,要么就自己做。

这样短期内是会对财务表现提供显著的提升,但是长期来讲,健康的生态可能就由此产生缺口。

回顾中国历朝,有二世而亡,也有二世中兴的,环境在变,策略也必须要变,但古往今来,能长治久安的,永远都是开放共赢

闭关锁国者,迟早是个死。

✦ 三、巨大的裂缝:中国市场的滑铁卢

中国手机市场,群雄逐鹿。

五年前,市场出货量的榜首和第三分别被三星和苹果占据。五年后,有天翻地覆,国产品牌成功突围,后来居上。

全球科技市场分析公司Canalys7月25日发布的报告显示,上个季度,苹果手机在中国的市场份额持续下滑,跌至第五,而国产手机份额达到惊人的87%。 而根据苹果最新的财报:在大中华区营收为80亿美元,比去年同期下滑10%。

中国作为全球第二大市场,智能手机领域不论深度还是广度,都还有巨大的发展空间。苹果却在如此重要、不容有失的核心市场遭受滑铁卢,让人不禁担心,苹果是否会步入三星在中国的后尘?

而另一方面打赏分成引纠纷,苹果手机在中国市场的口碑和影响力下跌趋势显现。同时苹果的AppStore上(VPN)也越来越向中国政府的监管让步——这从另一个侧面证明了苹果要价能力的大幅下降。

很明显,苹果在中国市场的生存面临越发艰难的局面。再加上应对市场份额下降和可能的贸易战,苹果公司此时选择的策略是将数据中心迁移至中国,并接收中国政府的监督,苹果的生态在中国市场上出现巨大的裂痕!

随着苹果将中国的高端市场开发殆尽,智能手机用户基数处于历史最高水平和进入成熟期,大部分流行机型仍然偏向于中端,这为苹果等高端手机厂商带来了增长上限。但是苹果在中国稳守的高端市场已经开始出现裂痕,华为已经厮杀进去,而过往没有国产手机断档的中端市场,现在被国产品牌牢牢控制住了

试问,在性能过剩,没有新技术刺激的背景下,中端手机已经能满足绝大部分用户的需求,智能手机的竞争已经进入到了存量的下半场的情况下,是放下身段,投入中端市场的厮杀?还是继续坚守高端,只吃最肥美那段利润?

这才是苹果产品策略的核心分歧:变,还是不变?攻还是守?

✦ 结语:

秦国花了上百年,若干代君王的努力,终于扫平六国,统一天下,然而短短十四年后,偌大帝国土崩瓦解,秦朝一夕之间帝祚断绝。曾经的千古一帝,成功奠定集权帝制之后,转瞬被群雄击杀。

苹果今日之帝国,何其荣耀,以一己之力,带给整个人类无与伦比的体验与享受,堪称上帝的荣宠。但,如若日不累进,夜不反思,帝国的万丈光芒,是否也将随着中天的日头落入长夜?

毕竟,上帝也有打盹的时候。

而无数仰其鼻息朝拜者们, 沉醉在美轮美奂文明光辉下的崇拜者们,在群雄斩杀它之际,会叹息一声,然后踏过它的躯体。就像罗马灭亡前夕,无限仰慕意大利城邦的英格兰的贵族,攻城掠地之后,立马换上新衣,开始新的朝拜!

假使,帝国真有衰亡之日,上帝,以及平凡如我辈,该如何处理这笔下注?


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